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【招商食品|最新】季報仍具催化,業績品種為先——食品飲料業周報暨一季報預覽

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下周將進入一季報密集披露期,我們認為季報持續催化板塊,高端白酒和部分區域名酒仍有望超市場預期,板塊基本面具備支撐。當前板塊估值修復至歷史中樞,首選全年業績確定的優勢個股,重視外資流入后的估值重構。大眾品板塊中,乳製品及調味品保持高景氣度,休閑食品細分品種表現靚麗,啤酒盈利邊際改善,行業整體趨勢上龍頭持續收割份額。

一、白酒板塊一季報預覽:旺季開門紅,定全年基調

 

白酒板塊:19年旺季開門紅,奠定全年增長基礎,個股仍有超預期潛力。板塊整體看,結合春節前後草根調研及春糖會反饋,行業19Q1動銷良好,打消前期市場對19年增長的悲觀預期。行業整體保持兩位數增長,高端酒普遍增速20%以上,次高端增速略快但庫存仍高,中檔酒收入增長分化明顯。在未披露一季報的酒企中,五糧液、古井貢酒、瀘州老窖一季報仍具備超預期潛力。

 

重點公司具體跟蹤如下:

貴州茅台:公司披露業績預告,Q1收入業績分別增長20%/30%,超市場15%/20%預期。我們預計非標產品發貨量比較高(預計豬年生肖酒發貨量達700噸,去年狗年生肖酒發貨量很少),另外直營加大投放(如上海直營店從50噸增至200噸),同時公司3月底已收經銷商二季度配額打款,4月份經銷商配額已於3月份到貨,預計Q1預收款仍有望高位,公司余量充足。

五糧液:公司去年底提前卡位渠道快速發貨,春節期間由於成交價與去年持平,以及競品缺貨,出貨速度快,節后庫存不高。節后加大改革力度,一方面提高非標五糧液價格,另一方面加大中小商家招募,預計一季度收入利潤增長23%/30%,價格體系及渠道結構持續優化,符合市場20%/30%的預期。

瀘州老窖:Q1停貨略影響存量市場國窖放量,「東進南突」釋放增量,匹配的費用投入也會較高,預計國窖一季度仍能維持雙位增速,博大系列增速較快,預計整體收入增速達25%,利潤增速20%,收入超市場20%預期。

洋河股份:草根調研反饋,一季度省內增速有所放緩,省外保持較高增速,整體仍保持穩健增長。19年春節期間,夢之藍繼續保持30%以上的高增速,其中夢6、夢9佔比提升較快,產品結構持續升級。當前庫存合理,批價較春節有所回升。預計Q1收入利潤增長11%/12%,符合市場10%/10%的預期。

山西汾酒:草根調研反饋,公司一季度完成全年任務35%以上,回款情況良好。省內穩增,省外繼續保持較快增長,保障Q1開門紅。公司今年加大費用投入力度,業績彈性不宜期待過高,預計Q1收入利潤30%/30%,符合市場30%/30%預期。關注淡季渠道庫存消化情況。

水井坊:一季度加大費用投放,保障Q1開門紅實現,預計收入維持25%左右高增長,利潤同步增長。預收款指標成關鍵,二季度批價及庫存決定全年增幅。

捨得酒業:捨得銷售年度為每年3月至次年2月,根據渠道調研反饋,19年3月份銷售目標完成全年目標30%,預計一季度仍有25%左右增長,不過當前渠道庫存仍有壓力,關注淡季庫存消化進度。

酒鬼酒:公司披露業績快報,19Q1收入增長30.5%,符合預期,利潤增長16.2%,略低於市場預期。我們認為公司內部改革逐步落地,當前以收入增長為導向,方向正確,收入到20億后利潤率有望跟上,建議短期放低業績預期,關注核心單品內參及紅壇放量。

今世緣:公司披露一季報,19Q1收入利潤分別增長31%/26%,收入符合預期,業績稍低於市場30%預期。業績增速慢於收入,主要由公司所處發展階段所決定,公司當前處於擴張期,更重視收入增長及份額提升,費用投入明顯增加。草根調研反饋,一季度國緣系列繼續保持40%以上的高增速,產品結構持續升級,同時公司加大費用投放力度,省內隨量費用比例小幅提升,省外拓展前置性投入較大。公司當前庫存合理,動銷良性,渠道勢能持續釋放,全年收入有望維持高增,唯考慮到費用投入加大,利潤彈性不宜期待過高。

古井貢酒:草根調研反饋,公司春節回款靚麗,一季度任務完成進度快於去年,節后庫存與往年同期持平,開門紅值得期待。春節期間產品結構繼續升級,古8及以上繼續保持較高增長,近500元的G20增長超公司預期。此外,草根調研反饋,重點市場合肥古井表現愈發強勢,且從合肥城區逐步向合肥周邊市場擴散,省內集中度加速提升。預計19Q1收入業績分別增長30%/25%,超越市場20%/20%預期。

口子窖:公司披露一季報,19Q1收入利潤分別增長9%/21.4%。18Q4+19Q1收入利潤分別增長13.4%/41.6%,超越市場15%/15%預期,業績超預期主要系毛利率提升+費用率下降+稅金率下降所致。草根調研反饋,公司春節期間實現雙位數增長,口子10年及以上產品(200元以上)保持較高速增長,產品結構升級明顯。公司當前庫存合理,動銷良好。安徽省內「升級+集中」趨勢不改,在省內集中度快速提升階段,期待公司在高凈利率背景下,能夠加大市場投入,更快提升市場份額。

二、大眾品板塊一季報預覽:行業動銷平穩,龍頭集聚份額

 

大眾品板塊:行業維持穩健增長趨勢,乳業調味品仍是景氣度最高行業,休閑食品中不乏加速品種,啤酒盈利有改善。

 

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